O BACEN, em seu Relatório Focus de 14/set, aferiu maior impacto na variação cambial, na ótica do mercado, pressionando também o IGP-M, motivado ainda pelo aumento nos preços administrados.
A expectativa no câmbio subiu devido à volatilidade da moeda americana no cenário externo e à incerteza no quadro político-eleitoral doméstico. A previsão para este ano passou de R$ 3,80 para R$ 3,83, de R$ 3,70 para R$ 3,75 em 2019, para R$ 3,70 em 2020 e R$ 3,80 para 2021. A pressão no câmbio ainda não impactou os preços do varejo, com o IPCA passando de 4,05% para 4,09% neste ano, motivada pela alta nos preços administrados (previsão de 7,20% para 7,30%). A expectativa do IPCA nos demais anos ficou em torno de 4,0%, mas todos abaixo do centro da meta inflacionária. Já o IGP-M, sensível ao câmbio, avançou pela sétima semana consecutiva nesse ano, passando de 8,25% para 8,71%. Para 2019, o IGP-M ficou em 4,50%, passando para 4,10% em 2020 e em 4,50% em 2021. A previsão de crescimento do PIB para 2018 voltou a desacelerar pela quarta semana seguida, diminuindo de 1,40% para 1,36%, sendo mantida a projeção de crescimento 2,50% no triênio 2019/2021.
Os dados do câmbio e do IGP-M tiveram ajustes mais significativos, sendo influenciados principalmente pelo cenário político-eleitoral, que irá se desanuviar após as eleições, com o posicionamento mais claro da nova equipe econômica em face das reformas emergenciais, na busca do equilíbrio fiscal.
O crescimento do candidato do PT Fernando Haddad, herdando votos do ex-presidente Lula, abre a janela para uma disputa de extremos no segundo turno com Jair Bolsonaro do PSL. Na agenda da semana, a reunião do Copom é destaque, sendo consenso o juro mantido em 6,5% até o final do ano. Aguardemos também o IPCA-15 de setembro na sexta-feira e os dados do Caged.
Nas projeções do IPCA-15, prévia do IBGE, trabalhamos com o índice entre 0,1% e 0,2% neste mês e 4,1% ao fim do ano, em linha com a pesquisa Focus. Isso deve ancorar as expectativas para a decisão do Copom desta semana, sendo consenso a taxa Selic a 6,5%. A Focus também vislumbra um câmbio mais pressionado, a R$ 3,83, contra R$ 3,80 na semana anterior, e o crescimento menor do PIB, 1,4%. Este, no entanto, não impediu o IBC-Br do BACEN de vir mais forte, crescendo 0,57% em julho contra o mês anterior. No trimestre terminado em julho, o crescimento veio em 2,56%, acima do esperado.
Isso pode mostrar um ajuste estatístico depois do tombo da atividade entre maio e junho, decorrente da greve dos caminhoneiros. Neste segundo semestre estejamos atentos ao ritmo da economia em sintonia com as eleições e as incertezas para 2019.
Falando do "circo político", que é o que interessa neste momento, tivemos três pesquisas eleitorais desde sexta-feira, a Datafolha à noite, à do BTG Pactual, na madrugada de sábado para domingo, e outra, na manhã de segunda-feira, da CNT/DMA. Em todas o que se viu foi a crescente possibilidade da disputa entre Jair Bolsonaro e Fernando Haddad no segundo turno. Bolsonaro cresceu bem pela comoção em torno do covarde atentado e Haddad acabou se beneficiando de uma boa transferência de votos do ex-presidente Lula. Marina Silva e Geraldo Alckimin perderam espaço e patinaram em torno de 5% a 8%.
Importante observar que Haddad deu um salto entre os eleitores de baixa renda e por região, tendo grande apoio do Nordeste (27% do eleitorado), passando de 5% para 20%. Bolsonaro também cresceu no Nordeste, de 14% a 17%, e aumentou o apoio entre as classes mais ricas. Por outro lado, vem ocorrendo uma debandada dos eleitores de Marina e Alckmin. Importante observar que Haddad ainda possui bom potencial de crescimento, por ser só conhecido por 42% dos eleitores.
O fato é que a possibilidade de segundo turno entre Jair Bolsonaro e Fernando Haddad causa apreensão no mercado.
De um lado um candidato de extrema-direita que age por impulso, mais preocupado com a "moral e os bons costumes", o que deve gerar ruído na sociedade e no mercado, pelas suas intervenções nem sempre muito tranqüilizadoras. Do outro um candidato que tem como principal cabo eleitoral um ex-presidente preso e deve atuar em revanche aos acontecimentos contra o PT nos últimos dois anos. Soma-se a isso, não sabemos como Bolsonaro deve se comportar na convivência com o seu provável ministro da Economia, o liberal Paulo Guedes.
Na pesquisa divulgada nesta segunda-feira, da CNT/MDA, por votos estimulados para presidente, Bolsonaro veio com 28,2%, contra 17,6% de Haddad, 10,8% Ciro Gomes, 6,1% para Geraldo Alckmin e 4,1% Marina. Bolsonaro e Haddad obtiveram, respectivamente, 78% e 75% em decisão definitiva dos eleitores, com 21% e 24% na possibilidade de mudança, enquanto que o restante dos candidatos gravitou entre 40% e 50% para ambos os lados.
Nos cenários simulados para o segundo turno, Bolsonaro se tornou mais competitivo. Contra Ciro Gomes o placar foi de 29,4% a 28,2%, contra Fernando Haddad 39,0% a 35,7%, contra Geraldo Alckmin 29,4% a 26,4% e contra Marina Silva 29,3% a 29,1%.
Na agenda de pesquisas, amanhã, terça-feira, temos o Ibope e quinta-feira o Datafolha. A maior expectativa é sobre o ritmo de crescimento de Haddad. Se a transferência de votos do Lula para ele se mantiver forte pode assustar o mercado. Na sexta-feira ainda teremos as pesquisas da XP/Ipespe e do DataPoder360. Ou seja, o mercado deve evoluir nesta semana, e em todas até as eleições, ao sabor das pesquisas.
Falando da agenda da semana, destaque para a reunião do Copom na quarta-feira, quando teremos a confirmação da manutenção da Selic estável em 6,5%. Na sexta-feira temos o IPCA-15 de setembro, sendo esperada alta entre 0,1% e 0,2%. Sem data definida para a semana, deve sair também o relatório do CAGED com emprego formal de agosto.
O quadro eleitoral vai se definindo, aumentando a volatilidade nos mercados pelo fato dos candidatos mais alinhados com uma economia de mercado, mais simpáticos às reformas, não evoluírem como esperado. Candidatos mais de centro, mas com grande compromisso com o ajuste fiscal e as reformas vão ficando para trás, enquanto que os mais populistas, afeitos a soluções fáceis e draconiadas, muitas vezes sem grande embasamento, vão avançando.
Piorou tudo por esta semana no desenrolar dos boletins médicos sobre o estado do líder das pesquisas, Jair Bolsonaro, começando a ser aceito por parte dos investidores. Uma nova cirurgia na madrugada de terça para quarta-feira, lançou novas dúvidas sobre a campanha. Como o segundo turno costuma ser muito mais disputado, a ausência de Bolsonaro tende a ser um ponto negativo para sua campanha. Por outro lado, disputam a segunda vaga nesta fase, Ciro Gomes, Fernando Haddad, Marina Silva e Geraldo Alckmin, com maiores chances, por enquanto, para os dois primeiros. Isso deve confirmar um quadro de polarização entre extremos, o que não é bem visto.
Neste contexto, as pesquisas seguem mostrando Jair Bolsonaro na frente, mas agora tendo no encalço dois candidatos de esquerda. Nesta sexta-feira sai mais uma pesquisa Datafolha à noite, devendo mostrar Jair Bolsonaro em torno de 24% a 26%, Ciro entre 12% e 14%, Fernando haddar um pouco atrás, empatado tecnicamente com Marina e Alckmin, que não consegue sair do lugar. Na pesquisa da XP desta sexta-feira Bolsonaro veio com 26% (contra 23% na anterior), Ciro com 12% (11%), Haddad com 10% (8%), Alckmin 9% (9%) e Marina 8% (contra 11%). Observemos que Marina vem perdendo fôlego, dado o arco de alianças frágil e o pouco tempo de horário eleitoral. Importante observar que, mesmo em alguns casos recuando, a rejeição ao candidato Bolsonaro segue elevada, o que o derrota em disputas simuladas com vários candidatos, a não ser com Haddad, empatando, no 2º turno.
Na economia, segue de lado com pouco fôlego. Nos dados de julho das vendas de varejo houve recuo de 0,5% no restrito, com perda de 1% contra o mesmo mês do ano passado. Na Pesquisa Mensal de Serviços, o desempenho não foi melhor, com recuo de 2,2%, retratando algum ajuste estatístico depois da greve dos caminhoneiros entre maio e junho. Pelo lado da inflação, os IGPs, mais sensíveis às oscilações do câmbio, vieram com o IGP-M a 0,79% na primeira prévia, maior do que na anterior (0,7%), com o IGP-10 a 1,2%.
Na agenda da semana (17 a 20 de setembro), estejamos atentos à reunião do Copom e o Monitor do PIB de julho, ambos na quarta-feira, e o IPCA-15 de setembro na sexta-feira. Neste espera-se uma inflação ainda baixa, em torno de 0,1%, em 12 meses próximo a 4%, o que deve afastar, por ora, o risco de ajuste da taxa Selic na reunião do Copom desta semana. No exterior, a agenda de indicadores norte-americanos traz o Antecedente de agosto, e o Índice de Produção da Filadélfia como destaques.
O IGP-10, segundo a FGV, variou 1,20% em setembro, com aceleração em relação ao mês anterior (0,51%). O acumulado no ano está em 7,89% e em doze meses passou de 8,79% em agosto para 9,66% em setembro.
Na base do índice geral, destaque para o IPA-10, com 1,76%, ante 0,64% em agosto, com destaque para Produtos Agropecuários (de 0,42% para 2,23%) e Matérias-Primas Brutas (de 1,51% para 3,64%). Essa aceleração no atacado foi justificada pelo desempenho dos itens minério de ferro (de 0,27% para 10,15%), milho em grão (de -3,01% para 8,43%), suínos (de -5,02% para 8,82%), óleo diesel (de 0,0% para 4,63%) e adubos/fertilizantes (de 5,27% para 8,53%). Já o IPC-10 registrou 0,08% em setembro, abaixo de 0,14% do mês anterior, com cinco das oito classes desacelerando, destacando-se o grupo Habitação (de 0,82% para 0,24%), com o item tarifa de eletricidade residencial passando de 3,57% em agosto para 0,53% em setembro. O INCC-10 assinalou 0,16%, ante 0,46% em agosto.
Acreditamos que a variação seguirá em patamar alto no IPA devido à pressão cambial, contrabalançada pela desaceleração no varejo e no custo da construção. Com isso, a nossa expectativa para IGP-10 ao final deste ano passou de 8,6% para em torno de 9%.
Segundo o IBGE, a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) registrou queda de 2,2% em julho no volume de serviços em relação ao mês anterior (série com ajuste sazonal), após ter crescido 4,8% em junho e -3,4% em maio. Em relação a julho/2017 houve retração de 0,3%, recuando 0,8% no ano e 1,0% em doze meses.
Na análise mensal das atividades o desempenho ainda não foi satisfatório, praticamente todos caíram: transportes, serviços auxiliares aos transportes e correio (-4,0%), serviços de informação e comunicação (-2,2%), serviços profissionais, administrativos e complementares (-1,1%) e outros serviços (-3,2%). Apenas o segmento de serviços prestados às famílias (hotéis, restaurantes, atividades esportivas e outros) registrou crescimento (3,1%).
O setor de Serviços ainda não conseguiu se firmar no terreno positivo de forma consistente nesse ano e continua se ajustando ao patamar baixo de atividade entre um mês e outro, agravado, principalmente, pelas incertezas na esfera política-eleitoral, que tem afetado os prognósticos favoráveis às reformas em um novo governo.
Iniciamos esta quinta-feira ainda sobressaltados pelo estado de saúde do candidato Jair Bolsonaro do PSL. Nesta noite de terça passou por mais uma cirurgia delicada, o que deve atrasar seu retorno à campanha. Tivemos também algum imbróglio na direção de campanha dele, pois seu vice, o general Mourão, se colocou à disposição para participar dos debates, mas acabou desautorizado pela direção do partido. Achamos que esta polêmica acabou não se mostrando positiva, pois seria importante a candidatura se fazer representar nestes debates.
Esta decisão acabou mal vista pelo cúpula da campanha do candidato Bolsonaro, já que o partido do general, o PTRB, sem consultá-los, acabou como o mentor desta reinvidicação (entrou com recurso no TSE). Para o filho de Jair, candidato a Senador pelo Rio de Janeiro, Flávio Bolsonaro, "essa decisão caberia exclusivamente ao meu pai".
No mercado, a opção Bolsonaro segue como a mais aventada, ao se observar que Geraldo Alckmin não decola e crescem as campanhas de Ciro Gomes, mais próximo do segundo turno do que Marina e Alckmin, e de Haddad, opção no PT. Isso acendeu um sinal de alerta no mercado para aqueles que preferem uma agenda econômica mais "amigável e previsível".
O problema é que com Bolsonaro fora da campanha o quadro se torna mais indefinido, embora nas pesquisas mais recentes não tenham ocorrido perdas. Contudo, além do primeiro turno, já se comenta que no segundo ele não terá condições de participar.
Em mais uma pesquisa divulgada, da Real Time Big Data, a liderança de Bolsonaro foi mantida, agora em crescimento, depois do atentado de Juiz de Fora, de 21% para 25%. Ciro também manteve tendência de alta (8% para 11%). Marina foi a 11% e Alckmin se manteve em 9%, estagnado na comparação com a sondagem anterior, de um mês atrás. Na rejeição, Bolsonaro se manteve com a maior (55%), contra 44% de Alckmin e 41% de Ciro. Na simulação de segundo turno, Bolsonaro só ganharia de Haddad (36% x 33%), perdendo para Ciro (37% x 34%), Alckmin (38% x 35%) e Marina (46% x 34%), que vence por maior diferença.
Na agenda das pesquisas, tivemos mais uma, estadual, no Rio Grande do Sul para presidente. Em paralelo aconteceu a posse de Dias Toffoli no STF, com a Segunda Turma devendo ganhar mais equilíbrio, pelo ingresso de Cármen Lúcia, quebrando um pouco a trinca formada por Gilmar, Lewandowski e Toffoli. Por fim, saiu uma pesquisa encomendada pela CUT, a Vox Popular, não merecendo maiores créditos pelo seu viés: mostrou Haddad na frente, com 22%, seguido por Bolsonaro.
No exterior, os bancos centrais da Inglaterra (BoE) e da Europa (BCE) deliberaram sobre suas políticas monetárias. O Banco Central da Inglaterra (BoE) manteve a taxa de juros em 0,75%, se mostrando mais cauteloso pelas incertezas com o Brexit e as disputas comerciais dos EUA. Disse a autoridade que "futuras elevações seriam graduais e limitadas, diante dos riscos de crescimento global menor".
Já o Banco Central Europe (BCE) manteve a taxa de financiamento zerada e a de depósitos em -0,4%, devendo estas taxas se estender até o verão europeu de 2019. A política de recompra de títulos, como já sabido, deve ser mantida em 30 bilhões de euros/mês até final de setembro, reduzida a 15 bilhões de euros entre outubro e dezembro, último mês destas operações.
Outra novidade veio do Banco Central da Turquia, ao elevar a taxa de juros de 17,75% a 24,0%, visando derrubar a inflação galopante. Tal decisão, no entanto, contrariou o presidente Recep Tayyip Erdogan, mas reforçou a independência da instituição. Segundo ela, "dados recentes indicavam uma tendência mais significativa de mudanças na atividade econômica. A demanda externa mantinha sua força, enquanto a desaceleração na demanda doméstica acelerava. Falou também de acontecimentos recentes relativos à perspectiva para a inflação que apontavam para ?riscos significativos à estabilidade dos preços".
Ressaltou, portanto, que continuará a usar "todos os instrumentos disponíveis" para cumprir seu objetivo de buscar a estabilidade de preços. Uma política monetária apertada será mantida "decisivamente, até que a perspectiva para a inflação apresente uma significativa melhora".
Nos EUA, o CPI de agosto a 0,2% contra julho, 2,8% pela taxa anualizada, é visto como uma sinalização de moderação maior no ritmo de ajuste da taxa de juros. Um ajuste agora em setembro parece certo, mas depois, na reunião do FOMC de dezembro, parece pouco provável. Em função disso, os T-Bonds de 2 anos recuaram de 2,752% a 2,748% e os de 10 anos de 2,978% a 2,963% anuais. Na quarta-feira saiu o PPI registrando a primeira queda mensal (-0,1%) em mais de um ano e meio (desde fevereiro/17), contrariando a previsão de alta de 0,2%.
Por aqui, as vendas de varejo vieram mais fracas, mostrando que a renda retraída, a inflação repicando, o desemprego elevado e a cautela no endividamento seguem norteando a decisão dos consumidores (para mais detalhes, ver adiante).